核心观点
   
上海国企改革加速推进,公司为受益标的。7月上海国资委三季度工作会议召开,韩正提出坚定深化上海国企改革等事件促使近期上海国企改革升温,下半年国企改革有望加速。公司为光明食品集团旗下肉类大平台,在集团食品整体布局具有重要的战略地位。去年上海国资委将光明食品集团股权划转至国盛集团、城投集团,同时公司向上海牛奶集团收购肉牛养殖业务资产、向集团子公司上海农场、川东农场收购生猪养殖资产。15年公司更换新领导层后动作频繁,收购海外资产、剥离亏损业务、控制费用、事业部改革、铺设全国化渠道等。不排除后续推出新的市场化员工激励方案,提升员工积极性。改革进一步深化可期。
   
关注SFF收购延期,长期看好牛肉产业发展。此前银蕨农场少数股东提出特别预案,收购审批有所推迟,收购短期遇到挫折。根据公司提交董事会审议的补充协议,拟将收购最后期限延长至9月30日、本次交易的交割日设置为2017年1月4日。我们认为牛肉是公司战略发展方向,公司会坚定不移的推动此次收购。同时公司在牛肉领域也会有其他布局,联豪也在快速发展中。公司将利用海外牛肉资源、品牌、渠道优势,打造牛肉领域龙头企业,我们长期看好公司牛肉产业发展。
   
亏损业务相继剥离,轻装上阵增长可期,生猪养殖贡献利润。公司去年剥离了捷克梅林,今年将剥离荣成梅林、重庆梅林,目前这2家企业已停产,有利于公司减亏,也反映出公司管理层止住出血点做业绩的决心。今年上半年生猪价格大幅上涨,为公司贡献大量利润,提升公司今年业绩。
   
财务预测与投资建议
   
我们预测未来公司2016-2018年EPS分别为0.46、0.42、0.44元。结合可比公司估值,我们给予公司2016年34倍PE,对应目标价15.64元,维持公司买入评级。
   
风险提示
   
牛肉收购存在不确定性,国企改革低于预期,食品安全风险。